EDWARD BARITELLOControlling · 7 min di lettura
La tua azienda è in utile e sta distruggendo valore
Immagina due imprenditori. Il primo chiude l'anno con 100.000 € di utile e si sente bravo. Il secondo, a parità di tutto, ha messo nell'azienda 2 milioni di euro di capitale. La domanda scomoda è: quei 100.000 € sono un buon risultato, o quei 2 milioni avrebbero reso di più parcheggiati altrove con molto meno rischio? Il conto economico non risponde. L'EVA sì.
Il buco nel conto economico
Il conto economico sottrae ai ricavi tutti i costi: materiali, personale, ammortamenti, interessi sui debiti. Ma c'è un costo che non compare mai: il costo del capitale proprio, cioè i soldi che tu, socio, hai immobilizzato nell'impresa.
Quei soldi non sono gratis. Hanno un costo-opportunità: il rendimento a cui rinunci non investendoli altrove (a parità di rischio). Il debito ha un costo esplicito (gli interessi); l'equity ha un costo implicito, che il bilancio ignora ma che esiste eccome. Ignorarlo è come dire «la mia auto non ha costi perché l'ho pagata in contanti».
EVA: il profitto che resta dopo aver pagato anche te
L'Economic Value Added misura il valore creato al netto del costo di TUTTO il capitale, debito ed equity insieme:
EVA = NOPAT − (Capitale Investito × WACC)
Dove:
- NOPAT = il risultato operativo al netto delle imposte (il profitto della gestione caratteristica).
- Capitale Investito = i soldi che lavorano nell'impresa (equity + debito finanziario).
- WACC = il costo medio ponderato del capitale: quanto, in percentuale, "costa" mediamente ogni euro investito, pesando debito ed equity.
Detta in modo brutale: l'azienda crea valore solo se rende più di quanto costa il capitale che usa. In formula, solo se il ROIC > WACC. Altrimenti, anche se è "in utile", sta bruciando ricchezza del proprietario.
Un esempio che fa male
Capitale investito 2.000.000 €. NOPAT 100.000 €. Il rendimento del capitale (ROIC) è 5%. Ma se il costo del capitale (WACC) è 8%:
EVA = 100.000 − (2.000.000 × 8%) = 100.000 − 160.000 = −60.000 €
L'azienda è "in utile" di 100.000 €, ma ha distrutto 60.000 € di valore: il capitale avrebbe dovuto rendere almeno 160.000 € per giustificare il rischio. Il bilancio sorride, l'economia reale no.
Perché ROI e ROE non bastano
ROI e ROE dicono quanto rendi, ma non lo confrontano con quanto dovresti rendere. Un ROE del 6% sembra positivo finché non scopri che il costo del tuo capitale è 9%. L'EVA incorpora quel confronto e per questo è un termometro più onesto: misura il valore in più rispetto alla soglia minima accettabile.
Cosa cambia, in pratica, per una PMI
- Capitale che dorme = valore che brucia. Magazzino gonfio, crediti incagliati, immobilizzazioni poco usate: tutto capitale investito che pretende il suo rendimento. Liberarlo crea valore quanto aumentare i margini.
- Crescere non sempre conviene. Un investimento che rende meno del WACC distrugge valore anche se aumenta l'utile assoluto. La crescita giusta è quella sopra la soglia.
- Decidi come un investitore. Ogni euro in azienda deve "guadagnarsi" il diritto di restarci.
Il punto
"Siamo in utile" è una frase rassicurante e spesso fuorviante. La domanda da CFO è un'altra: stiamo rendendo più di quanto ci costa il capitale che abbiamo immobilizzato? L'EVA mette in conto anche il prezzo dei tuoi stessi soldi — ed è lì che molte PMI sane scoprono di lavorare tanto per creare poco. Conoscere il proprio costo del capitale è il primo passo per smettere di farlo.
- Sai qual è il costo del capitale della tua impresa, e se la stai creando o distruggendo valore?
- Aiuto le PMI a misurarlo e a riorientare investimenti e capitale circolante verso ciò che crea valore vero.